复旦华盛顿EMBA同学邀高瑞东博士带来精彩经济主题分享

4月12日，复旦大学-华盛顿大学EMBA项目19班同学特邀光大证券董事总经理、首席宏观经济学家、研究所副所长，早稻田大学经济学博士，中国财政部金融人才库专家，中国金融四十人青年论坛会员高瑞东博士带来了主题为《穿越市场迷雾：寻找波动背后的经济逻辑》的精彩分享。

全球开启朱格拉周期：美国更新+碳中和+供应链再造

高博士首先指出，春节前市场普遍预期美元指数将持续走低，并假设美国会以低利率来缓慢复苏本国经济。今年2月，拜登政府启动了以拉动消费为主的1.9万亿财政计划，全球朱格拉周期也由此开启。

高博士进一步分析称，朱格拉周期理论认为，市场经济受设备更替和资本开支驱动，存在着9至10年的波动周期。由于存在磨损折旧、技术替代等因素，机器设备往往存在一定的更新周期。当经济中机器设备开始大量更新换代时，固定资产投资就将大幅增加，由此推动经济进入繁荣期。

具体来说，分为三条主线：

条主线为美国更新

高博士指出，今年二月，拜登提出了两万亿至三万亿的十年期基建计划，并于3月终敲定为2.36万亿，其中超过1.3万亿将投入基建，以此来拉动GDP。该计划出炉后，市场对美国经济的判断也随之发生了变化，大规模投资计划使得美国从弱复苏转为强复苏，美元指数也出现反弹。

与此同时，大规模财政拨款也引发了通胀，使得美债收益率上升，美金回流。美国经济节奏的变化还导致了全球流动性收缩，高估值产品受到了影响。此外，对美国强劲复苏预期的出现也带动了顺周期炒作的产生，有色金属、银行等板块在春节后表现亮眼。

第二条主线为碳中和

高博士表示碳中和是成本加成的过程，也是包括中国在内的全球各国寻找共识、凝聚共识的手段。

第三条主线为供应链再造

高博士阐释道，中国部分产业对外依存度较大，产业链再造提升刻不容缓，政策蓄势待发，以此来促进产业链供应链的自主可控。而欧美发达国家则加速再制造业化，为此欧盟批准了2.2万亿美元刺激计划，旨在支持成员国数字化转型、发展绿色经济并加大研发和科技创新。

中国经济节奏：投资强、消费弱、货币政策不松不紧

随后，高博士又对中国经济的未来走势进行了详细分析。他指出，今年上半年中国经济强势复苏，呈现倒V走势。但由于受到去年疫情的影响，今年的经济增速并无太大实际意义。去年四季度到今年二季度，中国的实际经济增速在6-6.5之间，第三季度后可能将呈下行趋势。

在此基础上，高博士指出，在十四五规划中，“创新”、“制造业”已成为核心热词，企业融资需求旺盛，政策支持贷款流向制造业。所以自从去年开始，各大银行就有针对性地开始支持制造业的发展。

众所周知，拉动经济的三驾马车分别为投资、出口和消费。高博士指出，受到疫情影响，消费在年内难以恢复到疫情之前。去年中国居民可支配收入的增速，也慢于GDP的增速。而关于通胀，高博士坦言，今年中国整体的CPI较为温和。工业通胀在二季度较高，但随后会逐渐回落。在全球经济复苏的背景下，工业品价格上升幅度较大。

高博士后总结道：“今年经济格局总体表现为出口回落，基建、制造业整体上升，消费整体疲弱，房地产呈缓慢向下的趋势。”