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伴随着美联储基准利率水平接近中性利率区间,美联储货币政策正常化的阶段也接近尾声。从货币利率的影响来看,我们认为对于黄金的压力也将呈现阶段性缓和之势,这为当下的黄金价格提供了反弹的机会。
黄金的定价逻辑
对于黄金,我们视其为具备自身不可灭失价值的资产或凭证。这里涉及两个核心影响因子:一是美元对应于黄金的价值属性;二是美元实际利率——对应于黄金的资产属性。
根据资产定价模型,资产的现在价格表现为对未来现金流的贴现,而黄金这一品种价值不同于其他资产,主要体现在黄金资产不提供固定现金流(这里不考虑因黄金内在价值而衍生的租赁收益),但是由于黄金的物理化学属性,当前经济活动中视其自身的价值量为不变的恒定值。事实上,根据花旗银行的研究,拉长百年的时间周期来看,黄金的实际价格表现稳定,定价上我们把它视为等同于零息债券