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基于资产抵押的货币，很难保证价值稳定，历史上也没有成功的可借鉴的先例，不论是金本位，还是石油本位。在数字稳定币体系中，我仍然不改变对此的判断。今天来谈谈基于数字资产抵押的稳定币DAI。

为了让内容简单易懂，不再重复白皮书内容，挖几个出来聊聊：

以智能合约代替信用背书——CDP；
抵押数字资产，获得贷款，抵押率超过150%；（本文将以200%抵押率来探讨问题）
贷款以数字货币DAI的形式发放；
DAI和美元锚定：1 Dai = 1美元；
利用抵押及价格反馈制度稳定Dai价格在1美元；
MKR持有人充当后买家；
全球结算提供后安全保障。
上面就是一些重点，分为两个部分：一是DAI的发行机制，二是DAI汇率的稳定机制。


1.发行机制



目前只支持以太坊，以以太坊为例，发行总共分三步。

抵押2美元价值的以太坊，获得1美元的贷款；

发行数字货币DAI，使DAI与美元1:1锚定；

把1美元贷款以1个DAI的形式发放。



2.稳定机制



利用超额抵押来保证DAI的价值，每个DAI都有2美元价值的以太坊背书；

利用利率制度来维持DAI价格稳定；

当DAI低于1美元时，利率上升，抑制借贷需求，抵押需求减少，DAI的供应减少，DAI的价格上升。

当DAI高于1美元，利率下降，发行DAI的需求增加，市场价格下跌，价格回到1美元。

MakerDAO自治组织对DAI具有管理权，MKR的持有人充当后的买家角色，来确保DAI的稳定；

全局结算是系统后一道关口，当出现巨大问题的时候，社区可以决定是否进行全局结算。

以上稳定机制只是理论假设，但理论能否成功，要打一个大大的问号！我对DAI存在很多疑惑，让我很难相信它能成功。



1.DAI是不是稳定币？



我们听到的都是DAI是基于数字资产抵押发行的稳定币。DAI的发行本质上是基于借贷的需求，简单地讲，我有借贷需求，我就去抵押以太坊，拿到钱去泡妞，至于你是不是稳定币，和我没任何关系，我只要能花就行。如果我没有借贷需求，市场就不会有DAI的出现。在我看来，DAI只是数字当铺，而不能简单看作为稳定币。

所以，DAI只是基于借贷需求，而不是基于货币的市场需求。有多少借贷需求，就有多少DAI，而不是市场需要多少货币，就有多少DAI。



2.抵押带来的流通量的天花板



我在系列2中谈到过，MV=PY的，货币的发行量一定是和社会物质财富保持高度关联的。当社会总财富不断增加，黄金产量跟不上速度的时候，金本位制的货币解决方案自然被抛弃。

在加密世界中，简单认为PY就是加密货币的总市值。作为数字世界的流通货币，其发行量能不能覆盖整个市场，就显得尤为关键。

DAI只是基于抵押产生，抵押资产的市值就是它的天花板，目前ETH的市值是180亿美元，假设市场抵押率高至50%，那就是90亿美元以太坊，根据200%的抵押率，市场高只会有45亿美元的dai。这就是dai流通数量的天花板。

USDT以美元1:1抵押，可以随时根据市场需求抵押美元获得USDT，美元数量就是它的天花板，但是这个天花板足够高，我们无需担心。和USDT不同，DAI存在明显的天花板，很难满足高速增长的市场需求。

3.利率机制能否真的有效？

理论上，当Dai低于1美元的时候，CDP的拥有者会从市场上购买Dai（低于一美元）用于偿还自己的CDP的Dai债务（1美元）获利，从而提高市场上Dai的需求，从而将Dai的价格拉回1美元。

上面只是理论上的假设，而DAI是基于贷款的需求，对于CDP拥有者来说，我需要的是贷款，DAI目前的价格对我来说，不重要。我买回DAI，赎回ETH，如款需求还在，我还会抵押资产，换回DAI，DAI的市场价格并不会产生变化。

要保持货币价格的稳定，整个生态要有者。以USDT为例，当USDT汇率上升，高于1美元的时候，者就会在Tether公司抵押美元，获得USDT，卖到市场中，从而增加USDT供应量，平抑USDT汇率。当汇率低于1美元的时候，会购买USDT，赎回美元，减少市场供应量。而者就充当了中间人的作用，在汇率的跷跷板上两边摇摆获利。数的总和。